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35年华尔街“老兵”视角:香港金融市场未来25年展望 | 香港资本市场专题

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【字体: 2022-07-20来源:诺亚控股 编辑:诺亚控股 访问量:34

砥砺奋进廿五载,适逢香港回归祖国25周年,诺亚国际(香港)成立10周年,诺亚控股即将在香港联交所主板上市。诺亚CIO办公室特别推出“香港资本市场系列专题”,与您一同走进香港资本市场,在中国民营企业和高净值家庭“双循环征程”中,用更加宽广的胸怀,拥抱更加开放的未来。

回归25年,香港应对过多少挑战和困难,才迎来复苏与繁荣?为什么香港经济栉风沐雨,却始终展现出强大韧性?透过历史看趋势,未来25 年,香港市场存在哪些确定性机会?本文从华尔街从业35年的金融老兵的视角分析展望香港金融市场。踏上新的征程,机遇与挑战并存,香港未来前景一片光明。

 

1997年7月1日,香港庆祝了一个历史性的事件。经历了一个世纪的英国殖民统治时期,香港终于回归祖国。

彼时,很多怀疑论者质疑香港的繁荣能否能持续下去,最具讽刺的是1995年6月《财富》杂志封面宣称“THE DEATH OF HONGKONG”。

 


35年华尔街“老兵”视角:香港金融市场未来25年展望 | 香港资本市场专题

 

2022年7月1日,香港庆祝回归祖国25周年,这证实了所有怀疑论者的错误。香港在过去的25年里繁荣昌盛,相信在未来的25年会继续发光发热。不可否认的是,过去25年的进步和繁荣也存在着挑战和困难。

 

历史背景:

 

1997年7月2日(回归次日)泰铢贬值,亚洲金融危机由此爆发。一个月后,危机蔓延至马来西亚和印度尼西亚,并在12月扩散至韩国。泰国、印度尼西亚和韩国向国际货币基金组织寻求援助;马来西亚则实行资本管制,阻断国际金融市场的影响;所有亚洲货币贬值。

由于港元与美金挂钩,全球对冲基金纷纷攻击港元,希翼打破港元与美金的联系汇率机制。香港金管局别无选择,只能提高利率以捍卫联系汇率制度,这无疑给香港经济、楼市(按揭利率)和股市造成严重冲击。加息是央行稳定本币的标准操作,于是全球对冲基金提前布局做空香港股市,从1997年6月27日到1998年8月13日,恒生指数下跌56.17%。

1998年8月14日,香港开展了前所未有的防卫举措,尽管外界怀疑香港是否有足够的财力挽救股市,香港金管局动用外汇稳定基金,在公开市场上大量买入香港上市股票并在未来两周持续买入。

幸运的是,1998年8月17日(星期一)发生了另一件极低概率事件——俄罗斯对以卢布计价的债务违约,卢布贬值并强制暂停俄罗斯银行与外国机构的货币互换。俄罗斯的特殊行为(从未有国家在本币债务上违约,而不是外币债务违约)造成了严重的市场混乱(对冲基金LTCM倒闭)。许多对冲基金被俄罗斯的交易扼住喉咙,不得不平仓港元空头交易,将资金重新集中在俄罗斯卢布崩盘上。

1998年之后的数年(亚洲经济体从亚洲金融危机、千年虫、2000-2001科技泡沫破裂、9/11恐怖袭击和2001年阿根廷债务违约中缓慢复苏) 对全球和香港经济以及金融市场来说都是困难的。

香港房地产市场在那些年表现不景气,许多业主面临负净资产(按揭贷款超过房屋价值)。像大多数危机一样,压垮骆驼的最后一根稻草在2003年来临。一种神秘的呼吸道病毒(SARS)从2月开始在香港和少数亚洲国家传播,SARS的侵扰一直持续到7月,该病毒比新冠病毒要致命得多。经济活动逐渐停止,住宅物业价值由1997年7月的峰值跌至2003年5月的低谷,跌幅达60-70%。这是香港经济最低迷的时刻。

 

香港的复苏和繁荣:

 

在祖国的支撑下,香港推出了一系列刺激经济活动的项目——旅游、CEPA贸易协定等。祖国的崛起是香港发展最大的推动力,从融资到人才跨境就业(会计、法律、金融服务),香港扮演着中国与境外市场连接的桥梁角色。

过去数十年间,纽约、伦敦和东京一直是全球金融中心。从2004年左右开始,一些神秘的事情发生了——许多将亚洲地区总部设在东京的外资银行开始把亚洲(除日本以外)地区中心转移到香港(小部分新加坡)。香港作为全球金融中心的崛起势不可挡,很快首字母缩写NYLONKONG(纽约,伦敦,香港)成为一个常见的词汇。

过往十年,香港金融市场继续受益于中国经济的蓬勃发展。中国内地企业通过在香港交易所上市来筹集股本、外币债务资本,以及进行跨境投资和并购交易。境外金融机构纷纷涌入香港,中国内地企业也开始在香港设立办事处作为境外机构总部。值得注意的是,港交所市值已从1997年的4.6万亿港元增长到2022年的38万亿港元 (全球第五大,亚洲第三,仅次于上海和东京),日成交量从150亿港元增长到2021年的1,670亿港元。

香港联合交易所的首次公开募股(IPO)规模从1998年不到10亿美金的低点飙升至2021年的428.7亿港元。事实上,从2009年到2021年,香港证券交易所在13年的时间里有7年的IPO数量位居全球第一,超过了纽约证券交易所。

同时,香港的财富和资产管理行业蓬勃发展,金融服务业的就业机会大幅提升,包括会计和法律服务以及零售、酒店和旅游相关行业的配套服务也显著增加。

 

未来25年:

 

对香港的金融服务业来说,2022年上半年非常具有挑战性。基准恒生指数在2022年前6个月下跌了6.57%,2021年和2020年分别下跌了14.08%和3.40%。房地产债券继2021年下跌37.24%后,2022年上半年下跌43.91%。

我一直在学习金融市场历史,从1987年进入这个行业开始(35年)。我经历了市场的起起伏伏,且坚信,关键的是大趋势。香港未来25年前景一片光明,存在着不可否认且不可阻挡的大趋势将推动香港走向伟大。

 

中国的崛起和对金融服务的需求:

 

中国目前是世界第二大经济体(按名义GDP计算),预计到2028/30年将成为世界第一大经济体。中国已经(并将继续)大量投资于基础设施和供应链,更重要的是,在STEM (科学、技术、工程和数学教育)项目带来的人力资本将助力经济增长。而经济增长、创新和新的商业机会将推动收入增长和创造财富,提升本地和跨境投资的财富管理的需求。

为了保持竞争力,香港与大湾区的经济融合势在必行。大湾区本身也将跻身全球15大经济体之列,香港的金融服务机会将是巨大的。相对于中国的人口规模而言,中国的资产管理业务正处于起步阶段且位于爆炸性增长的顶点。随着财富的增加,财富管理和私人银行业务将呈现指数级增长。

 

香港作为中国离岸金融中心的角色:

 

香港作为中国国际性都市,来自世界各地的人才(我本人就是其中之一 )将继续为香港的持续成功作出贡献。香港与内地(上海、深圳)市场紧密结合势在必行。“南北向通”取得巨大成功,总资产达3.7万亿港元。目前,南下资金总量占港交所日交易量超过22%;债券通创新合作机制也已到位;中港基金互认将促进和拓展投资渠道。可以期待的是扩充后的互联互通机制,包括财富管理通和ETF通,香港和内地之间的资本流动将保持增长。

1997年,仅有97家内地企业在港交所上市,截至2021年底,这一数字已升至2572家。从市值看,截至2022年港交所上市的内地企业占港交所总市值的81%。

近年来中概股在港二次上市的热潮(从2019年的alibaba开始,到2020年的网易、京东、GDS等,以及2021年的百度)成就了中国企业在港二次上市的必然趋势。MSCI指数已经开始跟踪香港上市的alibaba(阿里巴巴)、网易(Netease)和京东(JD.com)的股票,而不是美国上市的ADR,流动性将不可避免地向港交所转移。

外国企业在港交所以及沪深交易所上市的前景令人鼓舞,香港将继续发挥互联互通的作用。

我观察到,没有一个庞大的腹地市场,任何资本市场都不可能繁荣和维持下去。香港拥有令人羡慕的优势,亚洲和欧洲没有一个城市具有同样的优势,并且无法复制。

或许最好将香港视为中国在国际资本市场扮演的重要角色,与上海和深圳市场密切合作。“沪港通”、“债券通”、“基金通”和“跨境理财通”三个市场的无缝融合,是一个非常强大的模式,将在下个世纪乃至更长远地蓬勃发展。

我很幸运35年前就在华尔街开始了我的职业生涯,当时我在纽约工作。华尔街的工作经历让我对全球金融市场有了一个多元化的视角,并与来自世界各地的人才交流。八年前(在外企工作了27年之后),我意识到下一个巨大的机会——中国内地和香港金融市场和金融服务业的崛起。为了深入了解中国市场,我加入了中银国际,并在中山大学岭南学院(成立于1888年)担任兼职教授,与未来的金融市场专业人士(MBA、金融硕士和EMBA)分享我的常识和经验。

我看好香港和中国内地市场,过去多年经验积累的洞察力让我对自己的判断更加自信。

 

35年华尔街“老兵”视角:香港金融市场未来25年展望 | 香港资本市场专题

特约撰稿:蔡清福

蔡清福先生于1987年在华尔街开启金融职业生涯。从业35年,他曾在美林证券 (Merrill Lynch)、雷曼兄弟 (Lehman Brothers)、摩根大通 (JP Morgan Chase)、美国银行 (Bank of America)、建达证券 (Cantor Fitzgerald)和F&C资产管理企业(1868年成立,总部位于英国,于2014年被BMO金融集团收购)担任固收、权益、资本市场及资产管理相关职位。2014年加入中银国际,常驻香港。

蔡清福先生 (Alvin Chua) 现任中银国际董事总经理,权益及固定收益业务的销售、交易及研究板块全球主管。蔡先生同时担任广州中山大学岭南学院兼职教授,总部位于纽约的金融智库 (金融稳定中心 Center for Financial Stability)资深顾问, 以及绿色金融60人论坛专家委员会委员。




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