先保护,再增长 | 诺亚2022年资产配置策略报告重磅发布!

2022-07-04 来源:

诺亚CIO办公室撰写的这份报告,将从欧洲俄乌战争、美国经济和中国经济的三个角度,来阐述大家对于全球宏观的洞察。在中国经济方面,将着重提出大家对于过去10年困扰中国经济的四大结构性问题的看法,说明为什么2022年全球高净值客户资产配置的建议是“先保护,再增长”。最后,大家会就具体资产配置的方向,提出详细的建议。


第 一

正在发生的俄乌战争令人担忧,但作为专业机构和投资人,大家应当保持理性和中立:这是一种进退两难的局面,唯一确定的是市场的持续波动。这种市场环境不适合“胆小”的基金经理和投资人,规避风险成为更好的选择,所以今年大家的策略是“先保护,再增长”。

 

第 二

2008年次贷危机以来全球范围内的长期量化宽松政策以及流动性的充裕,已经造成了风险资产的“巨大通货再膨胀”(资产通胀已经渗透到世界的每个角落),量化宽松政策逆转即将到来,美联储及各国将开启多轮的加息周期。2022年,美国经济是高增长和高通胀同时存在。对于资产价格而言,量化宽松转向量化紧缩将是一次有挑战性的调整,流动性快速撤出将把资产通胀变成资产通缩。

 

第 三

2021年,中国的很多行业监管趋严,政策频出,导致这些行业的估值逻辑发生了根本性的改变,市场的体感比实际经济数据要冷。对当前中国经济的判断,大家的观点是延迟质疑,延迟判断。快速判断是一种基于直觉的,简单和局部的认知,而延迟判断对应的是复杂认知。中国经济的问题,很明显是一个复杂问题,延迟判断可能是更为明智的方式。


中国经济在过去取得了令人瞩目的高增长,但也存在四大结构性问题,影子银行、房地产失衡、融资平台、两高一剩。


n  过去10年,政策对这四个领域的结构调整,可以说给了时间,但很坚定的调整。过去央行担心的影子银行,主要投放在房地产、政府隐形负债中的部分,大约占社融规模的20%,目前应该说已经被纠正。

n  现在看,政策的调整,在取得成绩的同时,让部分民营企业和市场主体感受到挑战,需要更积极主动的转型才能生存。比如说一些大型的房地产企业,因为过去采用高周转、高负债模式运行,在市场需求下降、融资受阻的多重压力下,出现了资金链断裂的问题,市场因此担心房地产市场泡沫破灭,会大幅影响银行的资产负债表,坏账率会提升,进而影响地方政府债。

n  根据大家的观察和调研,当前商业银行对于房地产企业的贷款主要是按揭、开发贷、项目贷,这些资产对于银行来说,是优质资产。银行对于这部分资产,有信心不会受到很大的损失,如果开发商出现了风险,银行在策略上认为完全可以再等两年,保项目,不保企业。大型房地产企业可能破产,但是项目回款银行能够监管,项目不烂尾,银行损失就不会太大,因此大家判断,对于目前呼声很高的,放松银行对于开发商的资金监管,不太可能发生,反而是监管力度会更大,以保证银行的信贷资金安全和项目的安全交付。

n  中国“稳增长”与“调结构”的宏观战略,取得了较好的成效。2015年推进供给侧改革开始,中国的工业制造迭代升级,效果显著,各个地方政府的经济转型也很明显,对土地财政的依赖明显下降。各个地方政府都在积极学习安徽模式,找到符合自身特色的,高质量发展的多个增长点,目前看这是各个地方政府的努力的方向,百花齐放。2019年以后,经过疫情考验的中国供应链、工业制造、出口都交出了满意的答卷,这也令本届政府对于推动经济结构转型,加强行业监管和规范方面更加坚定。

 

第 四

整体而言,大家判断本届政府会非常坚持和坚定推动金融、经济脱虚向实,重回实体。目前中国的政策,鼓励“匠人精神”,适度“内卷”,其实也就是高质量发展,在管理中求效益。这个思路,在短期看,对资本市场并不是最友好,对资本的保护并不是最优先级,但长期会推动资本市场更健康的发展。可以明确的是,中国的中小微经济主体的经济活力是持续增长的,政府积极保护中小企业,保护人民的生活底线,降低生活成本,从房价到医疗和教育服务等,从关注效率到关注公平;同时,政府鼓励科技创业以及关键技术的安全可控,鼓励社会资金进入更多的早期科技基金,以解决“卡脖子和自主创新”的问题。从投资者资产配置的角度,把资金的一定比例,配置早期的科技基金,是对抗“货币宽松”和“通胀”的必然选择。

 

第 五

2022年,诺亚CIO办公室给出的资产配置策略是“先保护,再增长”。


在策略实施路径上,建议诺亚的全球高净值客户从以下四个方面开始:


n  第一,检视家庭和家族的资产配置情况,做好资产保障和资产隔离。

n  第二,对全球资产配置进行再平衡,适度提高美国资产比例,建议中国和美国资产配置比例为60:40(大家的假设前提是您的资产可以全球自由配置,没有障碍,可以自由选择的)。

n  第三,对于国内公开市场,建议配置多策略绝对收益型基金,主要还是从保护资产,降低波动,追求分红的角度出发。此外考虑到今年二级市场的持续波动,大家建议投资者配置多资产策略基金,以及股债平衡基金等。

n  第四,私募股权投资基金,是高净值客户的跨周期和保增长配置的主要资产类别。建议围绕科技主题进行战略配置,在基金配置方面,更关注早期行业基金、白马基金和特殊机会基金。这类资产,是从长期资产增长的角度,通过牺牲流动性,对抗必然的长期货币宽松和通胀。


上一条:NOAH CIO Office – 2022 House View

下一条:关于假冒 “699net”品牌的严正声明

XML 地图 | Sitemap 地图